報告要點

行情回顧：高開低走，分化明顯

今年以來，5G 進入大規模建設期，疊加年初新基建政策強力推動，通信行業大幅走強。年中受外部事件影響，科技板塊低迷，通信板塊隨之調整，一路下跌。截止2020.11.30，申萬通信行業全年下跌1.79%，位列子行業倒數第二，大幅落后主要指數。個股層面，內部分化明顯，全年下來，IDC、光模塊和物聯網等新基建板塊業績與股價走勢較好。

光模塊：雙輪驅動景氣度高，國內企業異軍突起光模塊是通信設備產業鏈中少數同時受益于5G 建設和數據中心建設的品種。同時，由于網絡流量的持續增長，光模塊需要在傳輸速率、功耗、體積和集成度等方面不斷迭代，因此它明顯的具有成長屬性。當前在5G 和數據中心400G 的雙輪驅動下，行業保持著快速的增長，產業“東升西落”趨勢明顯，國內企業逐漸成為市場主力軍，將充分分享行業增長和份額提升的紅利。

IDC：流量爆發背景下的黃金賽道

IDC 作為云基礎設施，是承載數據流量的基本載體，其市場增長受流量爆發的直接驅動，而流量增長的天花板尚未達到。年初新基建政策的推出，數據中心跨界者增多，一線城市能耗指標雖有所放寬，但總體仍舊處于需求大于供給階段。對應REITS 試點政策的推出也將拓寬行業公司的融資渠道。我們認為未來5 年乃至10 年，IDC 都處于黃金發展期，重點看好在核心城市擁有豐富能耗指標的龍頭企業。

物聯網：模組環節確定性高，國內廠商后來居上物聯網被稱為科技發展的第三次浪潮，市場空間廣闊。當前正處于物聯網場景快速滲透的階段，物聯網終端連接數的大幅增加是主要特征，對應通信模組環節是確定性最強，落地最早的領域。國內廠商憑借工程師紅利，成本控制能力逐漸成為行業主力軍，不斷壓縮海外廠商市場份額。

投資建議

5G 建設在國內拉開大幕，運營商資本開支處于上行周期。同時，云廠商資本開支持續增加，奠定下游IDC 和光模塊行業景氣度。物聯網正處于應用場景不斷滲透階段，對應標準化的模塊環節確定性高。

基于此，我們給予通信行業“推薦”評級。建議重點關注中際旭創、新易盛、光環新網、移遠通信、廣和通。

風險提示

5G 建設不及預期、云廠商資本開支不及預期、物聯網模組行業競爭加劇

來源：新浪財經